英雄联盟赛事官网,英雄联盟官方网站,英雄联盟投注网站

　　江苏金租(600901) 事件：江苏金租发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业净收入30.06亿元，同比+14.91%；实现归母净利润15.64亿元，同比+9.04%；ROE（加权）为6.34%，同比-1.36pct。 资产投放平稳，负债持续优化。截至报告期末，公司资产总额为1568.08亿元，较年初+14.25%；融资租赁资产余额为1481.03亿元，较年初+15.88%，资产投放延续一季度开门红以来的良好势头。截至报告期末，公司付息负债规模（不含应计利息）达1262.77亿元，较年初+19.27%。结构上，公司通过发行金融债等方式加大直融和长期资金来源，截至报告期末，公司长期借款与应付债券占付息负债比重合计达20.78%，较上年末+4.16pct，利于缓解期限错配风险。 盈利能力强劲，利差保持稳定。报告期内，公司实现利息净收入30.41亿元，同比+18.51%。在资产端收益率承压背景下，公司抓住市场宽松环境，有效压降融资成本，净利差保持稳定。报告期内，公司租赁业务净利差为3.71%，同比+3bp。分业务板块看，清洁能源、交通运输板块收入实现快速增长，同比分别+36.50%、+31.14%，成为业绩增长的重要驱动力。报告期内，公司成本收入比为9.68%，同比+0.22pct，预计与公司推进“零售+科技”战略、加大相关投入有关，但成本控制能力仍居行业前列。 资产质量稳定，风险抵补充足。截至报告期末，公司租赁资产不良率为0.91%，与上年末持平；关注率为2.36%，较上年末-39bp，资产质量保持稳定。报告期内，公司计提拨备5.81亿元，同比+36.73%，主要系资产规模快速增长及宏观环境下的审慎计提；2025年第二季度单季计提拨备2.34亿元，同比+3.36%、环比-32.55%。截至报告期末，公司拨备覆盖率为401.49%，较上年末-28.78pct、环比-6.46pct，风险抵补能力充足。 投资建议：公司持续推进“零售+科技”双领先战略，聚焦清洁能源、高端装备等核心领域，资产规模稳健增长，盈利能力保持强劲。预计2025-2027年公司营业收入为60.00、65.57、70.73亿元，归母净利润为32.48、35.94、39.28亿元，EPS为0.56、0.62、0.68元，对应8月22日收盘价的PE估值为10.29、9.30、8.51倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、资产质量恶化

　　江苏金租(600901) 8月17日，江苏金租发布2025年半年报。25H1公司实现营业收入/归母净利润分别为30亿元/16亿元，同比分别+15%/+9%，加权平均ROE为6.34%，同比-1.36pct。 单季度来看，25Q2公司实现归母净利润8亿元，同比+10%，环比+3%。 经营分析 资产规模稳步增长，盈利能力同比提升。截至25H1末，公司资产总额1568亿元，其中，租赁资产（含经营性租赁）规模1491亿元，较年初分别增长14%、16%。资产投向方面，主要投向清洁能源/交通运输/工业装备业务板块，25H1末租赁资产余额分别为387/286/198亿元，同比分别+19%/+19%/+11%；增速最快的板块为现代服务，租赁资产余额同比+41%至139亿元。净利差水平持续提升，25H1公司租赁业务净利差为3.71%，同比提升0.03pct。资产质量保持稳健，不良率保持稳定，拨备覆盖率有所下降。25H1末不良率保持0.91%的较低水平；25H1末拨备覆盖率较24年末-28.78pct下降至401.49%。公司在满足监管要求的基础上有序下调拨备覆盖率，预计未来仍有一定下行空间。此外，公司综合考量余额增长与行业投放布局，25H1公司计提信用减值损失5.81亿元（Q1计提3.47亿元，Q2计提2.34亿元），同比增长37%。 盈利预测、估值与评级 公司25E股息率为4.7%，生息资产保持稳健增长叠加利差扩展，驱动公司业绩保持持续稳定增长。公司积极拓展三大路径，即“厂商路径”“区域路径”和“线上路径”，建立触达客户、强化粘性的稳定可持续渠道，维护核心客户资源，扩大群体覆盖面。我们预计在稳增长背景下，公司将持续受益于市场回暖，资产规模将保持稳健增长。流动性宽松背景下公司净利差预计持续稳定。得益于公司多元化行业布局、广泛的区域分布，打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，预计全年公司资产质量有望保持稳定。我们预计公司2025年归母净利润为32.04亿元，同比增长8.9%，对应2025年1.3x PB，维持“买入”评级。 风险提示 1、融资租赁资产质量下降的风险；2、利率波动影响公司盈利水平的风险；3、期限错配产生的流动性风险；4、汇率波动影响公司盈利水平的风险。

　　江苏金租(600901) 收入利润增速符合预期，优质高股息标的 2025H1营收/净利润为30.06/15.64亿元，同比+15%/+9%，符合我们预期。2025Q2营收/净利润为14.6/7.9亿元，同比+10%/+10%，环比-5%/+3%。2025H1年化加权平均ROE为12.68%，较2025Q1的12.60%有所提升。权益乘数为6.4倍，较2025Q1提升0.5倍，主因分红导致净资产环比下降。考虑市场竞争加剧，我们2025/2026/2027年净利润预测为32.6/36.2/40.3亿元（调前33.0/37.2/41.1），同比+12%/+12%/+12%，EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.3/1.2/1.1倍。当前股息率-TTM为4.62%，动态股息率为5.15%（假设分红率53%不变），公司拟中期分红，分红频次有所增加。公司业绩和分红稳健，低利率环境下，优质高股息标的配置价值突出，维持“买入”评级。 二季度规模保持稳健增长，现代服务、农机、清洁能源、交运规模高增（1）2025Q2末应收融资租赁款余额1481亿元，同比+17%，环比+4%，符合我们预期。公司“厂商租赁+区域直销+股东协同”的展业模式逐渐成熟高效，目前与近6000家厂商经销商建立合作关系（2024年末为5847家），在核心区域设立属地化业务团队开展小微业务，与股东南京银行加强业务联动，实现资产体量稳健增长。（2）公司“3+N”的行业结构有效对冲不同细分行业的周期波动，即高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领，100多个细分行业协同发展，并在“X”个创新领域积极探索。2025Q2末现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块余额139/130/387/286亿元，较年初+41%/+20%/+19%/+19%，增速领先，实现收入3.7/4.0/9.8/9.5亿元，同比+5%/+30%/+37%/+31%。 2025H1利差同比微扩，资产质量稳健，不良生成率小幅抬升 （1）公司披露2025H1净利差3.71%（2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%），同比+0.03百分点，负债端成本下降驱动净利差同比扩张。我们测算2025H1生息资产收益率6.07%（2024年/2025Q1为6.46%/6.37%），同比-0.59百分点，预计利率环境+市场竞争导致；付息债务成本率为2.24%（2024年/2025Q1为2.77%/2.31%），同比-0.67百分点，2025Q3同业拆借市场利率保持下降，公司负债成本有望维持低位。2025H1付息债务规模同比+18%，利息支出同比-11%。（2）2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1为0.91%/0.91%），表现稳健，2025H1不良生成率为0.61%（2024年为0.46%），同比+0.18百分点，符合零售和中小微业务不良生成率提升的市场环境。2025H1关注率为2.36%（2024/2025Q1为2.75%/2.33%）；拨备率为3.64%（2024/2025Q1为3.93%/3.72%；拨备覆盖率为401%（2024/2025Q1为430%/408%），有所下降。2025H1计提信用减值损失5.8亿，同比+37%，2025Q2为2.3亿，环比-33%。 风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。

　　江苏金租(600901) 投资要点 【事件】江苏金租发布2025年中期业绩：1）实现营业收入30.1亿元，同比+14.9%；2）归母净利润15.6亿元，同比+9.0%；对应EPS0.27元，ROE6.3%。3）归母净资产241.3亿元，较年初持平，较Q1末-3.1%，主要是股息分派的影响。4）Q2单季实现营业收入14.6亿元，同比+9.6%。归母净利润7.9亿元，同比+9.7%。 主营业务收入稳健增长，清洁能源/交通运输板块增速领先。1）上半年营收同比+14.9%，其中利息净收入30.4亿元，同比+18.5%。2）租赁资产规模达1491亿元，较年初+15.7%，增长较快。融资租赁业务收入同比+8.0%，其中清洁能源/交通运输/农业装备板块增长较快，分别同比+36.5%、+31.1%、+29.9%，工业装备板块同比-5.4%，而医疗健康和民生保障板块明显收缩，降幅均在40%以上。 信用减值损失明显增加，预计受投放较快增长影响。上半年营业支出9.2亿元，同比+29.7%，其中业务及管理费2.9亿元，同比+17.0%，占营收比重基本稳定；信用减值损失5.8亿元，同比+36.7%，我们预计主要是业务投放较快增长所致。 净利差略有扩大，不良率维持较优水平。上半年公司租赁业务净利差为3.71%，同比提升3bps，我们判断主要受资金端成本降低带动。不良率为0.91%，较上年末持平，资产质量保持优良。拨备覆盖率401.5%，较上年末-28.8pct。拨备率3.64%，较上年末-0.29pct。 盈利预测与投资评级：结合公司2025年上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元，当前市值对应2025E PB1.3x。我们认为，公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，2025年公司拟实施中期分红，持续保障股东回报率，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

　　江苏金租2024年年报及2025年一季报点评：资产投放提速，利差显著扩张

　　江苏金租(600901) 事件：江苏金租发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入52.78亿元，同比+10.26%；实现归母净利润29.43亿元，同比+10.63%。2025Q1公司实现营业收入15.44亿元，同比+20.47%；实现归母净利润77.18亿元，同比+8.41%。2024年ROE（加权）为14.72%，同比-1.09pct；2025Q1未年化ROE（加权）为3.15%，同比-0.72pct。 资产投放加速，负债结构优化。截至2024年末，公司融资租赁资产余额1278.03亿元，同比+12.00%。一季度开门红期间公司资产投放表现出色，截至2025Q1末，公司融资租赁资产余额达1427.19亿元，较上年末+11.67%。截至2025Q1末，公司计息负债规模达1188.58亿元，较上年末+11.51%。负债结构持续优化，加大直融来源，降低借款占比；截至2025Q1末，拆入资金、应付债券、借款占比分别为82.08%、10.19%、7.73%，较上年末分别+0.09pct、+0.69pct、-0.78pct。 盈利能力强劲，利差显著扩张。2024年公司利息净收入为79.59%，同比+7.09%；净息差保持稳定，同比+1bp至3.62%。受益于租赁资产投放加速和净利差显著扩张，2025Q1公司利息净收入同比+23.68%至15.57亿元。2025Q1净利差为3.91%，同比+28bp；资产端收益率降幅有限，生息资产收益率（测算）同比-33bp至6.41%，付息成本大幅下行，计息负债成本率（测算）同比-78bp至2.31%。2025Q1成本收入比为9.48%，同比+10bp，预计与加大新科技投入有关，但成本控制能力居行业前列。 资产质量优异，拨备覆盖充足。截至2025Q1末，公司不良融资租赁资产率为0.91%，较上年末持平；关注率为2.33%，较上年末-42bp，资产质量保持优异水平；拨备覆盖率为407.95%，较上年末-22.32pct，风险抵补能力充足。公司依托多元化布局、三位一体风险防控体系及科技深度赋能，不断加强风控能力，风控矩阵灵活稳健。 投资建议：公司持续推进“零售+科技”战略，聚焦清洁能源、高端制造等国家战略领域，盈利能力强劲。预计2025-2027年公司营业收入为60.00、65.57、70.73亿元，归母净利润为32.94、36.16、39.28亿元，EPS为0.57、0.62、0.68元，对应7月3日收盘价的PE估值为10.99、10.01、9.22倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、利率下行超预期、资产质量恶化

　　江苏金租(600901) 核心内容 行业概况：渗透率提升空间广阔，监管优化助力高质量发展。我国整体租赁行业渗透率约12%，显著低于发达国家水平。作为全球第二大租赁市场，行业在监管趋严背景下加速出清，头部企业有望受益于市场集中度提升与合规化转型机遇。政策端聚焦强化准入标准及引导产业转型，推动行业向直租、中小微及产业租赁等方向升级，为合规能力强、资产结构优的头部公司打开增长空间。公司核心优势：量价双轮驱动构筑护城河。1）量能扩张：公司通过“厂商+区域”双线战略实现规模稳健增长。截至2024年末，公司应收租赁款余额达1273亿元，同比增长11.80%，2017-2024年投放规模增长CAGR为14.54%。厂商租赁模式构建独特生态，依托5800余家厂商/经销商网络，形成设备厂商-租赁公司-终端客户三方协同体系，通过设备回购担保、风险共担等机制实现高效获客与风险缓释。区域深耕方面，通过属地化团队下沉县区（江苏省内收入占比30%，增速8%高于整体），以资金优势置换区域客户资源，形成差异化竞争力。2）价差韧性：净利差维持3.6%+高位，资产端收益率显著优于同业。得益于小微客群议价优势及多元化融资渠道创新（金融债、ABS等），负债成本率持续下降，驱动净息差稳中有升。预计随市场利率下行及负债结构优化，利差空间有望进一步释放。3）风控体系：三位一体筑牢安全边际。公司不良率持续低于1%（25Q1末为0.91%），拨备覆盖率408%（25Q1末）远超监管要求。核心风控能力源于，一是行业分散，“3+N”布局覆盖清洁能源、交运、工业装备等10大行业，通过跨周期配置平抑风险；二是物控体系，构建租赁物监控+厂商协同+数字风控三位一体机制，依托厂商设备锁机、回收网络实现资产闭环管理；三是科技赋能，全流程线上化系统实现智能拓客、实时风险预警与资产动态监控。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为58.26/64.28/71.06亿元，同比分别增长10.4%/10.3%/10.6%；归母净利润分别为32.68/36.13/40.03亿元，同比分别增长11.0%/10.6%/10.8%。参考可比公司估值以及公司作为金融租赁稀缺标的、资产质量在可比公司中表现优异、高股息特质显著，给予25年1.62x PB，目标价7.23元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1）融资租赁资产质量下降的风险；2）利率波动影响公司盈利水平的风险；3）期限错配产生的流动性风险；4）汇率波动影响公司盈利水平的风险。

　　2024年年报及2025年一季报点评：不良率保持稳定，2025Q1净利差走阔

　　江苏金租(600901) 投资要点 【事件】江苏金租发布2024全年及2025Q1业绩：1）2024年实现营业收入52.8亿元，同比+10.3%；归母净利润29.4亿元，同比+10.6%，对应ROE14.7%。Q4单季营收13.2亿元，同比+15.0%；归母净利润7.2亿元，同比+15.6%。2）2024年末归母净资产241亿元，较年初+35.2%，主要受转债转股影响，较Q3末+3.4%。3）2025Q1单季营业收入15.4亿元，同比+20.5%；归母净利润7.7亿元，同比+8.4%。归母净资产249亿元，较年初+3.2%。 2024年业绩：融资租赁三大核心板块收入保持较快增长。1）2024年营收同比+10.3%，其中利息净收入同比+8.5%。2）融资租赁业务收入同比+7.1%，前三大板块清洁能源/交通运输/工业装备分别占比20%/19%/15%，分别同比+20%/+10%/+21%。农业装备同比+47%，增速最高，民生保障和工程装备分别同比-38%和-30%，降幅较大。 投放资产规模稳步增长，净利差及不良水平均表现稳定。1）2024年末融资租赁资产规模1278亿元，较年初+12%。新增投放829亿元，同比+14.5%。2）2024年租赁业务净利差为3.62%，同比+0.01pct。不良率为0.91%，同比持平。 坚持厂商+区域双线展业模式，零售属性持续显著。1）2024年末合作厂商数量5847家，同比+62%，区域小微投放规模超过20亿元。直租投放金额同比+22%，直租占比达47%。2）零售特征持续显著，存量客户数超过11万，其中中小微客户数（含个人）占比超99%，存量单笔合同金额105万元，年内投放合同数量6.2万单，单笔小于100万的合同占比92%。 分红率稳中有升。2024年每股股息0.27元，分红比例53%（23年为51%），对应股息率约5.2%。 2025Q1业绩：净利差扩大，不良率保持稳定。1）2025Q1营收同比+20.5%，其中利息净收入同比+23.7%，经营租赁业务收入同比+2.9%。营业支出同比+54.1%，其中信用减值损失同比+74.8%，预计主要是投放规模增加所致。2）2025Q1租赁业务净利差3.91%，同比+0.28pct。不良率0.91%，同比持平。 盈利预测与投资评级：结合公司2024年及2025Q1经营情况，我们预计2025-2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元，当前市值对应2025E PB1.2x。我们认为，公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

　　江苏金租2024年报及2025一季报点评：一季报营收超预期，利差和规模投放表现亮眼

　　江苏金租(600901) 一季报营收超预期，利差和规模投放表现亮眼 2024年营收/净利润为52.8/29.4亿元，同比+10%/+11%，年报符合我们预期。2025Q1营收/净利润为15.4/7.7亿元，同比+20%/+8%，一季度拨备前利润同比+20%，营收超预期，减值高增抑制净利润。2024/2025Q1年化加权平均ROE为14.7%/12.6%，同比-1/-3pct，权益乘数为5.6/5.9倍，同比-1.1/-0.8倍，主因转债转股带来的摊薄影响。考虑市场竞争加剧，我们下修2025-2026年净利润预测至33/37亿元（调前34/39），新增2027年净利润预测41亿，同比+12%/+13%/+10%，EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.2/1.1/1.0倍。2024年公司分红率提升0.6pct至53.1%，当前股价对应股息率5.2%。公司资产规模稳健增长，净利差表现亮眼，资产质量优秀，基本面持续向好，维持“买入”评级。 一季报资产规模增速超预期，零售特征突出 （1）2024年末/2025Q1末应收融资租赁款余额1278/1427亿元，同比+12%/+18%，2025Q1环比增长149亿元，环比+12%，一季度规模增长好于我们预期，公司资产端能力优秀。业务零售特征突出，2024年存量单均规模105万，存量客户超11万，中小微客户数（含个人）占比超99%。直租占比提升，2024年直接租赁投放同比+22%，直租占比47%（2023年为46%）。公司“厂商租赁+区域直销”双线展业模式高效，营销获客能力持续增强，2024年末合作厂商（经销商）数量5847家，同比+62%，区域直销持续深耕。（2）结构来看，3+N布局服务实体经济，2024年末清洁能源、交通运输、工业装备规模326/240/178亿元，占比26%/19%/14%，增速来看，农业装备/清洁能源/节能环保同比+42%/+40%/+25%。 净利差表现亮眼，资产质量稳健，减值计提增加或因规模高增 （1）公司披露2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%，同比+1/+28bp，2025Q1净利差扩张明显，主因负债端成本下降，降幅超预期。我们测算2024年/2025Q1生息资产收益率6.46%/6.37%，同比-0.2/-0.45百分点；付息债务成本率2.77%/2.31%，同比-0.23/-0.79百分点；净利差3.69%/4.07%，同比+0.03/+0.34百分点，趋势和披露值一致。2025Q1付息债务规模同比+16%，利息支出同比-14%。（2）2024/2025Q1不良率0.91%/0.91%，表现稳健，2024年不良生成率为0.46%，同比持平，资产质量稳健。2024/2025Q1关注率为2.75%/2.33%（2023年为3.50%），有所下降；拨备率为3.93%/3.72%（2023年为4.08%），拨备覆盖率为430%/408%（2023年为448%），有所下降。2025Q1计提信用减值损失3.5亿，同比+75%，抑制净利润，预计与新投放高增有关。 风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。

　　江苏金租(600901) 事件：江苏金租发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入39.59亿元，同比+8.76%；实现归母净利润22.27亿元，同比+9.12%；ROE（加权）为11.87%，同比-0.4pct。 资产规模持续扩张，负债结构有所调整。截至报告期末，公司资产总额1345.21亿元，较上年末+12.18%；其中应收租赁款1237.41亿元，较上年度末+12.35%，第一、二、三季度应收租赁款环比增速分别为6.34%、4.84%、0.78%，公司核心业务持续扩张，Q3扩张动力放缓。截至报告期末，公司计息负债1021.99亿元，较上年末+8.07%；其中短期借款、拆入资金、长期借款、应付债券分别较上年末-31.85%、+11.16%、+43.72%、-16.86%，公司长期借款明显增加。 盈利能力表现良好，利差维持稳定。2024年前三季度公司利息净收入38.95亿元，同比+6.79%，增速较年中+0.09pct；净利差3.67%，同比-2bp，较年中-1bp，利差维持稳定。公司经营租赁收入同比+180.78%至0.86亿元，经营租赁业务实现高增。公司成本收入比9.66%，同比+0.35pct，成本控制能力小幅下滑。 资产质量平稳提升，拨备仍处高位。截至报告期末，公司不良融资租赁资产率0.92%，较上年末略增1bp，不良资产率维持稳定；关注类资产占比3.04%，较上年末-46bp，环比-34bp，三季度资产质量有效提升。拨备覆盖率426.01%，较上年末-22.38pct，环比-5.21pct；拨备覆盖率有所降低，但仍旧维持较高水平。 公司可转债摘牌，资本充足率提升。公司将“苏租转债”余额全部赎回，于2024年10月18日发放赎回款并且进行可转债摘牌。截至2024年10月17日，累计共有49.98亿元“苏租转债”转换为公司股份，占“苏租转债”转股前公司已发行股份总额的53.40%。可转债转股增强资本实力，截至报告期末公司核心一级资本充足率17.44%，较年中+3.38pct。 投资建议：公司持续推进“零售+科技”战略部署，秉持“厂商+区域”双线展业方式拓展业务，为中小微企业提供金融服务。预计2024-2026年公司营业收入为52.59、57.81、63.76亿元，归母净利润为29.30、32.33、36.02亿元，EPS为0.51、0.56、0.62元，对应11月11日收盘价的PE估值为10.46、9.48、8.51倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、利率下行超预期、资产质量大幅下滑。

　　江苏金租2024年三季报点评：利差保持高位，转债转股扩充资本金夯实增长基础

　　江苏金租(600901) 利差保持高位，转债转股扩充资本金夯实增长基础 2024前三季度营收/净利润为39.6/22.3亿元，同比+9%/+9%，2024Q3单季度营收/净利润为13.4/7.9亿元，同比+9%/+10%，环比+1%/+10%，符合我们预期。2024前三季度年化加权平均ROE为15.8%，同比-0.5pct，年化ROA2.33%，同比-0.07pct。我们上调生息资产规模增速假设，上修2024-2026年净利润预测至30/34/39亿元（调前29/32/36），同比+13%/+15%/+12%，EPS为0.5/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.3/1.2/1.1倍。10月18日公司可转债已摘牌，公司资本金得到夯实，Q3末资本充足率环比+3.4pct至18.6%，公司中长期扩表空间充足。公司长期坚持“零售+科技”双领先战略，以“提升能力、严控风险、压降成本、适度增长”为经营思路，业绩表现稳健，高ROE和低不良特征有望持续。资产端受益于设备大规模更新政策，关注宏观经济企稳对公司资产端增速带来的积极影响，负债端成本有望受益于银行间利率下行，目前股息率（TTM）4.57%，维持“买入”评级。 资产规模增速好于预期，净利差环比微降保持高位 （1）2024Q3末应收融资租赁款余额1279亿元，同比+12.3%，环比+1%，好于我们预期。（2）公司披露前三季度净利差3.67%，同比-0.02百分点，较2024H1-0.01百分点。我们估算前三季度生息资产年化收益率6.58%，同比-0.17百分点；付息债务成本率2.86%，同比-0.14百分点，三季度至今市场短端利率保持下降趋势，利好公司负债成本下降；我们估算净利差3.72%，同比-0.03百分点，较2024H1-0.03百分点，利差表现稳健符合预期。 不良率微增、关注率下降，可转债转股短期稀释ROE （1）2024Q3末不良率0.92%，环比+0.02pct，较年初+0.01pct，表现稳健；关注率为3.04%，环比-0.33pct。2024Q3末拨备率为3.91%（2024Q2为3.89%），拨备覆盖率为426%（2024Q2为431%）。2024前三季度计提信用减值损失5.5亿元，同比-1%。（2）2024Q3末公司可转债未转股余额占比1.4%，可转债转股影响已较大程度反映至报表，期末股本环比+30%至57.7亿股，净资产环比+30%至238亿元，权益乘数5.7倍，同比-1.2倍，短期ROE有所摊薄，预计2024年平均ROE14.3%，同比-9%，中长期看，有助于夯实资本金，打开扩表空间。假设2024年分红率维持51.1%，以2024年预期净利润计算，当前股价对应股息率（2024E）5.0%。 风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。

　　江苏金租(600901) 事项： 江苏金租发布2024年三季报，前三季度实现营业收入39.59亿元（YoY+8.8%），归母净利润22.27亿元（YoY+9.1%）。总资产1345亿元，较年初+12%，归母净资产233亿元，较年初+31%。EPS（摊薄）0.38元，BVPS为4.03元。 平安观点： 业绩保持稳健增速，可转债靴子落地。前三季度公司业绩同比增速保持稳健，年化ROE为14.4%（YoY-2.0pct）。拆分主营业务来看：1）投放规模增速稳定，净利差同比小幅下行。24Q3末公司融资租赁资产余额（不含减值准备和应付利息）为1279亿元（较上年末+12%，YoY+12%），同比增速略高于上半年。以资产负债表项目计算，短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券合计值1022亿元（较上年末+8%，YoY+11%）。24Q1-Q3公司公告披露净利差3.67%（YoY-0.02pct，较2023年全年+0.06pct，较24H1-0.01pct）。 2）不良率保持稳定，信用减值损失下降。24Q3末公司不良率0.92%（较上年末+0.01pct）。24Q1-Q3公司计提信用减值损失5.5亿元（YoY-1%），24Q3末拨备覆盖率426.0%（YoY-9pct，较上年末-22pct）。24Q1-Q3业务及管理费用3.8亿元（YoY+12%），占营收9.6%（YoY+0.3pct）。 3）可转债强赎结束，归母净资产较24H1+28%。9月21日，公司宣布将提前赎回“苏租转债”，至10月18日可转债摘牌，公司总股本从24H1的43.70亿元增至57.71亿元，预计24年末将增至57.93亿元。24Q3公司归母净资产233亿元（YoY+36%，较24H1+28%）。 投资建议：江苏金租长期深耕小微零售租赁业务，业绩稳健增长，分红率维持高位。考虑到Q3资产投放同比略有加速、信用减值计提同比略有下降，略微上调公司24-26年归母净利润预测至29.0/31.3/34.2亿元（原预测28.4/30.6/33.5亿元），同比增速9.0%/8.0%/9.2%。公司目前股价对应2024年PB约1.3倍，股息率（TTM）为4.6%，维持“推荐”评级。 风险提示：监管超预期收紧；宏观经济波动较大；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动；战略执行不及预期。

　　江苏金租(600901) 投资要点 江苏金租发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入39.59亿元，同比+8.76%。实现归母净利润22.27亿元，同比+9.12%。 业绩增速进一步改善，盈利能力略有提升 2024Q1-Q3公司营业收入、归母净利润分别同比+8.76%、+9.12%，增速较2024H1分别+0.29pct、+0.32pct。公司营收增速边际提升，主要系:1）公司利息净收入表现较好，2024Q1-Q3公司利息净收入同比+6.79%，增速较2024H1+0.09pct。2）经营租赁收入表现较好，2024Q1-Q3公司经营租赁收入为0.86亿元，同比+180.78%。归母净利润增速边际提升且改善幅度大于营收，主要系信用成本有所下降。我们测算的2024Q1-Q3公司信用成本率为0.58%，较2024H1-13bp。从ROE来看，2024Q1-Q3年化ROE为15.83%，较2024H1+0.43pct，盈利能力有所提升。 主营业务经营稳健，净利差韧性较强 2024Q1-Q3公司实现利息净收入38.95亿元，同比+6.79%。从量来看，截至2024Q3末，公司融资租赁资产规模达到1279.39亿元，同比+12.30%，增速较2024H1+1.12pct，整体维持较快增长，我们预计仍主要投向为清洁能源、农业装备以及现代服务等板块。从价来看，2024Q1-Q3公司租赁业务净利差为3.67%，较2024H1小幅-1bp，净利差呈现较强韧性。整体来看，公司主营业务的量价均表现十分稳健。根据我们测算，2024Q1-Q3公司资产收益率为6.72%，与上半年收益水平基本持平。 关注率大幅改善 截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为0.92%、3.04%，较2024H1末分别+2bp-35bp。不良率小幅抬升，我们预计主要系中小微企业不良率有所抬升。公司关注+不良率大幅改善33bp，资产质量明显改善，我们预计主要系公司当前环境下主动放缓增长速度来控制风险。拨备方面，2024HQ3末公司拨备覆盖率为426.01%，较2024H1末-5.21pct，但拨备水平依旧处于高位。展望后续，公司业务开拓能力、风控能力以及金融科技能力均具备较为明显的优势，后续资产质量有望保持稳健。 投资建议：维持江苏金租“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.82/55.82/60.25亿元，同比增速分别为+8.25%/+7.72%/+7.94%，3年CAGR为7.97%；归母净利润分别为28.83/31.06/33.54亿元，同比增速分别为+8.39%/+7.72%/+7.98%，3年CAGR为8.03%。考虑到公司商业模式优异、风控能力领先及高分红，维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

　　江苏金租(600901) 转债强赎靴子落地带来左侧布局机会，短期抛压有限，高股息率具有吸引力 9月6日晚公司披露关于提前赎回苏租转债的公告，符合我们预期，转债靴子落地带来左侧布局机会。8月至今转债转股进度明显提速，我们测算中小股东转股进程或过半，抛压释放较充分；可转债转股将增厚公司净资产，夯实资本金利于公司长远发展；考虑可转债全部转股，稀释后公司2024年ROE14.1%仍在较好水平，当前股价对应转股后股息率（2024E）5.8%具有较大吸引力。公司中报规模投放好于预期、利差环比走阔，3季度银行间利率延续环比下行趋势，考虑到下半年公司负债成本有望进一步下降，我们上调公司净利润预测至29.6/32.8/37.0亿元（调前29.1/31.8/36.1），同比+11%/+11%/+13%，EPS为0.68/0.75/0.85元（不考虑转债转股稀释），当前股价对应PB为1.02/0.93/0.85倍，维持“买入”评级。 转债强赎符合预期，增厚净资本夯实发展基础 （1）9月6日晚公司公告决定行使“苏租转债”的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“苏租转债”按照债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。投资者所持“苏租转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照3.05元/股转股价进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。（2）后续时间安排尚未披露，参考银行、券商可转债从强赎公告日到赎回登记日的时间为20个交易日左右。（3）基于2024年中报数据测算，本次转债全部转股将增厚净资产43亿至226亿，提升资本充足率，为中长期扩表夯实资本基础。 中小股东转股过半，抛压释放较充分，转股稀释后股息率5.8%具有吸引力 （1）8月至今转债转股明显提速，未转股比例由84.6%下降12pct至9月6日的72.3%。本周（9月2日至9月6日）转股0.9pct，边际放缓。（2）从转债持有人结构看，2024Q2末转债未转股比例87%，其中大股东（江苏交控及其一致行动人和南京银行）60%+中小股东27%（公募基金12.3%+其他14.4%），目前未转股比例降至72%，预计大股东60%+中小股东12%，中小股东转股过半。（3）8月至今江苏金租股价下跌11%，较银行指数超跌7%，最大超跌幅度14%，近期有所收敛，预计机构投资者转债转股抛压已较大程度释放。（4）假设转债全部转股，考虑股本稀释和转债利息支出节余影响，假设分红率维持51%，我们测算稀释后2024年ROE14.1%，预计当前股价对应2024年净利润下的股息率为5.8%，公司资产质量稳健、拨备充足，目前股息率已具较强吸引力。 风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配带来利差波动风险。

　　江苏金租(600901) 事件：江苏金租发布2024年中报，报告期内实现营业收入26.16亿元，同比+8.47%；实现归母净利润14.34亿元，同比+8.80%；ROE（加权）为7.70%，同比-0.29pct。截至24H1末，公司总资产1330.49亿元，较23年末+10.95%。 资产投放稳健，负债结构持续调整。报告期末公司融资租赁资产净额（不含应计利息）为1219.66亿元，较23年末+11.43%。清洁能源、工业装备板块融资租赁资产余额较23年末分别+17.26%、+17.99%，主力业务板块增速稳健；基础设施板块融资租赁资产余额降幅最大，较23年末-33.28%。报告期内公司付息负债余额（不含应计利息）为1071.86亿元，较23年末+14.28%；其中短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券分别较23年末-30.77%、+15.12%、+17.93%、+1.33%，负债结构持续调整。 利差环比改善，主因负债成本下降。报告期内公司实现利息净收入25.66亿元，同比+6.70%，增速较24Q1提升。报告期内租赁业务净利差为3.68%，同比-3bp，但较24年一季度+5bp。我们认为利差环比改善主因公司融资成本管控较好，以利息支出/付息负债测算，24H1公司付息率为2.92%，同比-3bp，较24年一季度-16bp。 双线拓客并行推进，资产质量稳步向好。厂商路径上，公司建立深度合作关系的经销商提升至4000多家；区域路径上，公司整合苏南、苏中资源，设立专门事业部。资产质量整体保持稳定，报告期末不良率0.90%，同比-1bp；拨备覆盖率431.22%，同比-17.17%；拨备率3.89%，同比-19bp。 投资建议：公司厂商租赁优势稳固，资产投放稳健，负债管控能力较强，同时灵活的风控体系也使得资产质量稳中向好。预计2024-2026年公司营业收入为52.29、57.16、62.34亿元，归母净利润为29.07、31.86、34.80亿元，摊薄每股收益为0.63、0.69、0.76元/股，对应9月5日收盘价的PE估值为7.14、6.51、5.96倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。